茂名管道保温 国泰海通证券：保管农夫山泉“增手”评 料下半年提速 盈利链接乐不雅

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　　国泰海通证券发布研报称茂名管道保温，保管农夫山泉（9633）“增手”评。斟酌到25H2低基数，各样商场手脚出以及聚酯瓶片有益价钱，看好公司25H2营收加快，盈利保管异水平。上调公司25-27年EPS预测为1.38/1.66/1.93元（原值1.35/1.62/1.91元），斟酌公司异质料和将来几年成气度，予以35倍PE（26E），见解价63.85港元/股。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

地址：大城县广安工业区

　　商场手脚手续发力，下半年功绩有望提速

　　（1）25H1年公司包装水营收+1.7，平定复苏。据迅速赢，25年7-8月旺季公司包装水商场份额明回升。斟酌到24H2较低基数，以及渠谈端手续发力，该行瞻望25H2公司包装水商场份额链接回升，营收或复苏提速。

　　（2）25H1公司茶饮料营收+19.7，终了快速增长。25年公司“东树叶”/“冰茶”均出“开盖赢”/“元换购”活动，该行瞻望25Q3旺季以来对动销拉动明。此外25Q4跟着暖柜消耗潮水崛起，瞻望公司茶饮料通常受益。同期公司东树叶居品规格手续丰富茂名管道保温，25年12月出9mL装红茶。据迅速赢，25H1/25H2公司茶饮料商场份额远离同比普及4.1/5.7，下半年份额普及加快。该行瞻望受益低基数，以及商场手脚进，设备保温施工25H2茶饮料发达存望加快。

　　（3）25H1公司果汁营收+21.3，斟酌到C1受益户外场景丰富，以及NFC果汁卓越竞争势，该行看好25H2果汁景气持续。

　　笼统来看，25H1在相对日常基数下（24H1营收同比增长8.36），公司营收同比增长15.6，而进入25H2，斟酌了同期低基数益，以及旺季商场手脚发力，该行瞻望下半年公司营收发达较上半年有望加快成长。

　　聚酯瓶片价钱链接有益+品宣次进入减少，对盈利保手信心

　　饮料的主要原材料以聚酯瓶片为主，从价钱走势来看，参照wind，25H2聚酯瓶片价钱同比下落11.12，环比下落3.6。该行瞻望手续下行的聚酯瓶片价钱走势将有益于公司下半年的毛利率发达。此外斟酌到24年下半年巴黎奥运会时辰公司东树叶居品的宣传活动带来的次销售用度增多，而25年下半年公司莫得干系大的品宣营销活动进入，该行瞻望下半年公司链接保手精良盈利水平。

　　风险教唆

　　（1）食安风险，（2）需求不足预期，（3）本钱波动。

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包袱裁剪：史丽君 茂名管道保温

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